- ハイパーリキッドによるUSDHステーブルコイン発行計画は、暗号資産コミュニティにおけるガバナンスをめぐる争いを巻き起こしている。
- USDHの発行主体は、9月14日に行われるバリデーター投票によって決定される。
- 主な候補としては、パクソス、フラックス、そしてアゴラとムーンペイを含む連合などが挙げられ、議論の中心はストライプによる管理権の行使の可能性だ。
分散型取引所（DEX）でありレイヤー1チェーンでもあるハイパーリキッド（Hyperliquid）が独自のステーブルコイン「USDH」を発行する計画は、近年の暗号資産（仮想通貨）市場において最も激しいガバナンスをめぐる争いとなっている。
争点はこのドルペッグ型トークンの支配権だ。このトークンは、現在プラットフォームのステーブルコイン供給量の95％を占める55億ドル（約8250億円、1ドル=150円換算）相当のUSDコイン（USDC）に取って代わり、米国債の利回りから数億ドルの収益を生み出す可能性がある。9月14日のバリデーター投票で、USDHの発行主体が決定される。
この競争には、パクソス（Paxos）、フラックス（Frax）、そしてアゴラ（Agora）とムーンペイ（MoonPay）を含む連合など、有力な入札者が名を連ねているが、最も激しい議論はストライプ（Stripe）のステーブルコイン決済プラットフォームであるブリッジ（Bridge）に関連する提案をめぐるものだ。
コミュニティの一部メンバーは、取引所の金融基盤の管理をストライプに委ねることは、競合他社に経済的主権を譲渡することに等しいと警告している。ストライプは自社のブロックチェーン「Tempo」を構築中であり、Privyの買収を通じてすでにウォレットインフラも支配しているからだ。
Proposal: Agora stablecoin infrastructure to power USDH with a coalition of best-in-class providers.
— Nick van Eck (@Nick_van_Eck) September 7, 2025
Introduction
If Hyperliquid relinquishes their canonical stablecoin to Stripe, a vertically integrated issuer with clear conflicts, what are we all even doing?
Summary
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「もしハイパーリキッドが自社の標準的なステーブルコインを、明らかな利益相反を抱える垂直統合型発行体であるストライプに譲渡するなら、我々は何をしているのかわからない」と、投票者に提案を提出しているアゴラのCEO兼共同創業者ニック・ヴァン・エック（Nick van Eck）氏は記した。
アゴラ連合への参加を発表したムーンペイのキース・グロスマン（Keith Grossman）社長は、自社の決済処理事業がストライプやブリッジよりも多くのライセンスと認証ユーザーを保有している点を強調し、「USDHには規模、信頼性、連携が求められる。単なる支配ではない」と述べた。
混戦状態に
パクソスは準備金収益の95%をハイパーリキッドのHYPEトークンの買い戻しに充てる方針を打ち出し、規制対象発行体としての10年の実績を強調した。フラックスは「コミュニティ優先」モデルを提案し、財務収益の100%をユーザーに還元し、自社の取り分をゼロとするという。
アゴラの提案は中立性と整合性を重視し、純収益の100%をHYPE買い戻しまたはハイパーリキッドの支援基金に充てることを約束した。
エセナ（Ethena）も参入を示唆していることから、入札者のラインナップはさらに拡大する可能性があり、すでに混戦状態にある市場にさらなる複雑さが加わる可能性がある。
各々の提案はUSDHの機能に関する異なるビジョンを示している。パクソスの規制優先アプローチから、フラックスのユーザー収益モデル、そして機関投資家向けカストディアンと消費者向け決済インフラに支えられたアゴラのハイパーネイティブ連合まで多岐にわたる。
ハイパーリキッドはDeFiデリバティブ市場で80%近いシェアを得ている。ハイパーリキッドのエコシステムの成長を考慮すれば、そのネイティブステーブルコイン発行権を獲得した事業者は莫大な利益を得られるだろう。
ハイパーリキッドは提案の締切を9月10日と設定した（今後48時間でさらに提案が増えると見込まれる）。バリデーター投票は9月14日に行われる。ハイパーリキッド財団（The Hyperliquid Foundation）はまた、自らは「事実上棄権する」と表明し、決定権をバリデーターに委ねる方針を示した。
｜翻訳：CoinDesk JAPAN
｜編集：井上俊彦
｜画像：Shutterstock
｜原文：Hyperliquid Faces Community Pushback Against Stripe-Linked USDH Proposal
