- スポット・ビットコイン ETF（上場投資信託）が世に出て以降、金（ゴールド）はビットコイン（BTC）をアウトパフォームしており、ビットコインが12%下落する中、58%上昇した。
- マーク・コナーズ（Mark Connors）氏は、ビットコインは機関投資家の信頼を得るには「まだ若すぎる」と述べ、一方で金は既存のインフラと取引の恩恵を受け続けていると指摘する。
- ビットコインに見られる直近の下落は、センチメントではなく、世界的な流動性の逼迫を反映しており、コナーズ氏は米国財務省の支出延期が主な要因であると指摘している。
金は今年、価格動向だけでなく、投資家の信頼感においてもビットコインを上回っている。2024年1月にスポット・ビットコインETFが発売されて以来、多くの者がこの新たなデジタル資産の力強く持続的な上昇を予想していた。しかし、それから約2年が経ち、金は静かなアウトパフォームを見せており、ビットコインが本当に伝統的な安全資産に匹敵する準備ができているのかどうかという疑問が生じている。
2024年1月にETFが立ち上がって以降、ビットコインは約12%下落している一方、金は同時期に58%上昇している。ビットコイン投資アドバイザリー会社リスク・ディメンションズ（Risk Dimensions）の創設者兼チーフ・マクロストラテジストであり、元クレディ・スイスのグローバルリスクアドバイザリー責任者であるマーク・コナーズ氏にとって、この疑問への答えは明白で、「まだ」である。
「ビットコインはまだ若すぎる」とコナーズ氏は直近のCoinDeskのインタビューで語った。「重要な買い手である中央銀行、政府系ファンド、大手資産運用会社は、依然として金を選好している。」
この理由は、ボラティリティや規制の不確実性だけには求められない（もちろん、それらも一因となっている）。コナーズ氏によると、より深刻な問題はインフラと歴史的な前例にあるという。金は何世紀にもわたる信頼と確立された金融チャネルを背景に持つ。中央銀行はすでに金口座を保有しており、金は取引に利用されている。対照的に、ビットコインはまだそのシステムの外に位置している。
「これらの機関の中には、『ウォレットをもらえないか』と求めるところまで至っていないところもある」とコナーズ氏は述べた。「まだそれ以前の話なのだ。」
この違いは、中国、インド、ロシアを含むBRICS諸国が金の蓄積を加速させていることで、より顕著になってきている。中には、石油取引の決済に金を利用し始めているケースもある。これはビットコインがまだ果たしていない重要な役割だ。分散型で国境のない通貨として設計されているにもかかわらず、ビットコインは大規模な国際決済には利用されていない。
「金には、実需をもたらす取引要素がある」とコナーズ氏は述べた。「ビットコインにはまだそれが欠けている。」
ビットコインの価格下落は、センチメントではなく流動性に起因
ビットコインと金のパフォーマンスの差はここ数ヶ月で拡大している。ビットコインは7月の高値から30%以上下落しています。一方、金は着実に上昇し、1オンスあたり4100ドル（約64万円、1ドル＝156円換算）を超えている。
コナーズ氏は、これを単にセンチメントの変化だけに起因するものとは考えていない。むしろ、同氏は米国の財政政策によって引き起こされた、より広範な流動性逼迫を指摘する。
「財務省が支出を控えると、システム内の資金は減少する」とコナーズ氏は述べた。「そして、ビットコインはレバレッジ構造のため、特にアジアにおいて流動性に非常に敏感だ。」
今年起きた米国政府閉鎖の間、財務省のバランスシートは約6000億ドルから1兆ドル（約93兆円から約156兆円）近くに膨れ上がった。支出が凍結されたことで、従来型の市場と暗号資産市場の両方で流動性が枯渇した。しかし、ビットコインはその痛みをより深刻に感じた。
「私たちは皆、同じ地平にいる」とコナーズ氏は述べた。「米国が支出を停止すると、世界的な資本の流れに影響が出る。」
閉鎖は解除されたかもしれないが、財務省は大規模な支出を完全には再開していない。コナーズ氏は、この遅れが市場、特にビットコインのようなリスク資産を一種の宙ぶらりん状態に陥らせていると主張している。
長い道のり
このパフォーマンスの低迷は永続的ではないかもしれない。コナーズ氏は、特に米国政府が財政赤字の財源として財務省証券の発行を増やし始めた場合、市場に流動性が回復する兆候があると見ている。また、法定通貨への信頼が弱まるにつれ、特に新興市場において、中立資産としてのビットコインの魅力が高まると考えている。
しかしながら、ビットコインが近い将来に金に取って代わると想定するのは誤りだと警告した。金との比較は参考になるかもしれないが、大手機関投資家が実際にどのように資本を配分しているかを反映しているわけではないとコナーズ氏は述べる。
「彼らは金かビットコインかでコイン投げをしているわけではない」とコナーズ氏は述べた。「彼らは自らのマンデートに合うものを選んでいる。そして金は合っているが、ビットコインはまだ合っていない。」
むしろ、最近の乖離は、暗号資産が世界の準備資産となるまでの道のりが、多くが予想していたよりも遅い可能性があることを示している。それは、技術が機能しないからではなく、信頼と習慣を築くのに時間がかかるからだ。
「金はずっと前から存在してきた」とコナーズ氏は述べた。「ビットコインはまだ成長過程にある」
｜翻訳・編集：T.Minamoto
｜画像：Shutterstock
｜原文：Why Gold Is Winning Over Bitcoin in 2025: Liquidity, Trade, and Trust
